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事件：公司發布2023年一季報，2023年第一季度公司實現營業收入27.24億元，同比增長 29.53%；歸母凈利潤 3.48 億元，同比增長 39.81%；實現扣非凈利潤 3.47億元，同比增長11.74%；實現經調整Non-IFRS歸母凈利潤4.38億元，同比增長20.33%.
業績符合預期，成熟業務增長更為亮眼，業務拆分看，公司成熟業務保持強勁增長：源于公司大分子和CGT服務，CMC（小分子CDMO）海外服務處于投入期，別除兩項因素影響后，2023年成熟業務收入約26.19億元（+32.4%），經調整Non-IFRS歸母約5.72億元（+40.9%）；此外，2023Q1歸母增速高于扣非及經調整Non-IFRS增速，我們預計主要系：2023Q1 公允價值變動損益及投資收益虧損大幅降低所致，2023Q1合計約-997.09萬元，去年同期約-6447.33萬元：毛利率方面，受收入占比較高的實驗室服務、小分子CDMO規模效應逐步顯現，臨床CRO業務逐步恢復，毛利率穩步提升，2023Q1約 35.79%（+2.71pp）；費用率方面，2023Q1 銷售費用5570萬元（+18.96%），費用率2.04%（-0.19pp），管理費用4.14億元（+42.63%），費用率15.21%（+1.40pp），主要系公司股權激勵費用攤銷穩步增加。研發費用7684萬元（+93.81%），費用率2.82%（+0.93pp），主要系研發投入大幅增長所致。
多療法平臺優勢顯著，臨床CRO恢復顯著。1）實驗室服務：2023Q1收入16.53億元（+29.73%），毛利率44.48%（+2.51pp），隨著化學及生物科學業務持續協同、生物科學占比持續提升，盈利能力有望持續加大。2）小分子CDMO:_2023Q1收入5.98億元（+29.59%），毛利率32.95%（+3.36pp），公司CMC技術實力雄厚，項目儲備豐富，隨著外延及內生產能不斷爬坡，臨床后期項目占比不斷提升，小分子CDMO業務有望持續快速增長，3）臨床研究服務：2023Q1年收入3.74億元（+41.08%），毛利率 14.02%（+9.37pp），隨著一體化臨床研究服務平臺整合逐步完備，國內疫情逐步得到有效控制，后續有望恢復快速增長態勢。4）大分子及細胞基因治療；2023Q1年收入9539萬元（+0.54%），毛利率-11.74%（-28.6pp）。0C>：投資AccuGenGroup、收購Absorption及ABL 打造臨床前至臨床一體化C> 服務平臺；②大分子：從實驗室服務延仲大分子發現研究服務、寧波自建大分子生產基地打造端到端大分子研發生產平臺，預計 2023 年有望開始承接大分子GMP 生產服務項目。
盈利預測與投資建議：考慮到公司產能釋放后成本端有望受折舊攤銷影響較大，我們調整公司盈利預測，預計2023-2025年公司營業收入分別為130.03、164.55和207.88億元，同比增長26.66%、26.55%、26.34%；歸母凈利潤分別為20.21，28.18和38.46億元，同比增長47.02%，39.44%、36.47%，公司作為國內CRO+CDMO龍頭企業之一，一體化服務平臺優勢顯著，未來隨著端到端、多療法服務平臺持續完備，有望帶動業績持續快速增長，維持“買入”評級。
風險提示事件：創新藥企業研發投入不達預期風險，新業務進展不及預期的風險，競爭環境惡化風險，匯率波動風險。
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