2022開年以來，A股充分體驗(yàn)了“春寒料峭”的滋味。在各種內(nèi)外部事件的擾動(dòng)之下，不少基民難免有點(diǎn)凍得發(fā)問：“這樣的市場(chǎng)環(huán)境還能做投資嗎？”
對(duì)于這個(gè)問題，投資生涯中幾經(jīng)牛熊的巴菲特可謂頗有心得，并在其堅(jiān)持了65年的“年刊”伯克希爾股東信中不斷積累。小編整理了當(dāng)中的3個(gè)片段，希望這杯“巴菲特陳釀”能為你帶來些許暖意和啟發(fā)。
入口澀：市場(chǎng)如此悲觀，就一定糟透了嗎？
1990年對(duì)于巴菲特的股東們來說，或許并非滿意的一年。伯克希爾不僅股價(jià)大幅震蕩下行、跑輸大盤指數(shù)，年末回報(bào)也收跌23.10%。
數(shù)據(jù)來源：WIND，1990/01/01-1990/12/31，歷史數(shù)據(jù)僅供參考
“導(dǎo)致股價(jià)低迷最常見的原因是悲觀情緒，有時(shí)四處彌漫，有時(shí)是針對(duì)某個(gè)行業(yè)或公司。我們喜歡在悲觀的環(huán)境中做生意，并非我們是悲觀主義者，而是因?yàn)橄矚g其帶來的價(jià)格。”
——《巴菲特致股東的信》
面對(duì)如此“悲觀時(shí)刻”，巴菲特也在當(dāng)年的股東信中開篇坦言：“今年我們成長減緩，是因?yàn)樗膫€(gè)主要的持倉股中的兩家下半年股價(jià)大幅滑落”。但巴菲特卻并不為此過于焦慮，相反，他卻感到些許振奮：市場(chǎng)慘淡的時(shí)刻，或許正是他“用更便宜的價(jià)格買進(jìn)更多好公司”的時(shí)機(jī)。
此外，在巴菲特看來，比起恐慌情緒下備受矚目的黃金，優(yōu)秀企業(yè)的長期盈利能力更加值得關(guān)注。他曾提出一個(gè)腦洞大開的假設(shè)：“如果把今天世界上所有的黃金熔煉在一起，以當(dāng)天的金價(jià)計(jì)算，你可以花9.6萬億美元購買一個(gè)籃球場(chǎng)大小的黃金立方體(約17萬噸)。同時(shí)你也可以選擇花這筆錢，買入美國全部的農(nóng)場(chǎng)、16個(gè)埃克森美孚石油公司。多年之后，這些農(nóng)場(chǎng)將源源不斷地產(chǎn)出數(shù)量驚人的玉米、小麥、棉花，這些公司每年會(huì)分別給股東派發(fā)上萬億美元的分紅，而這個(gè)碩大的黃金立方體固然金光燦爛，你盡可以愛撫，卻不會(huì)有任何回應(yīng)。”
由此可見，優(yōu)秀企業(yè)的價(jià)值，或許并不在于短期內(nèi)等同多少一般等價(jià)物(貨幣或黃金)，但更在于其如優(yōu)質(zhì)奶牛般不斷產(chǎn)奶的長期能力。因此對(duì)巴菲特而言，如果能以更低成本吸入更多好籌碼，縱使市場(chǎng)一時(shí)悲觀冷淡，或許也不是那么壞。
品回甘：逆向投資也需獨(dú)立思考，如何找到優(yōu)秀的公司？
“當(dāng)然，這不意味著僅僅因?yàn)槠髽I(yè)或股票不受歡迎而購買就是正確的行為。這種想法也是一種隨大流的愚蠢策略。這里要求的是獨(dú)立思考，而不是人云亦云。”
——《巴菲特致股東的信》
悲觀市場(chǎng)下的逆向投資不等于無腦反向操作，低廉的入場(chǎng)股價(jià)也并非是成功投資的保證書。事實(shí)上，巴菲特早期也因?yàn)檫@種“撿煙蒂”的策略交了學(xué)費(fèi)，本來信心滿滿低價(jià)購入的霍克希爾德·科恩百貨，苦熬3年最后只能以原價(jià)賣出。
所謂“撿煙蒂”，指的是以足夠低的成本買入一只股票，經(jīng)由價(jià)值波動(dòng)或許也能賺到一些錢，但長期的回報(bào)比起優(yōu)秀的公司卻十分堪憂。因此巴菲特總結(jié)了一條血淚教訓(xùn)：“時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，平庸企業(yè)的敵人。”
而這當(dāng)中的關(guān)鍵問題就是如何找到優(yōu)秀的企業(yè)，讓你的投資品酒之旅在苦澀后更容易嘗到甘甜。對(duì)此，巴菲特早在1976年的股東信就列出了他和查理·芒格挑選公司時(shí)考慮的4個(gè)特征：① 我們能夠理解；② 具有良好的長期前景(長期的優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)特征，即護(hù)城河)；③ 具有誠實(shí)且能干的管理層；④ 有吸引力的價(jià)格。值得一提的是，歷經(jīng)30余年，當(dāng)巴菲特在2007年股東信中再次提起，這些標(biāo)準(zhǔn)整體上依然一致。
味悠長：與優(yōu)秀的公司為伴，在時(shí)間中醞釀耐心的力量
“我們一直堅(jiān)持不動(dòng)如山的原則，這種行為表達(dá)了我們的一個(gè)觀點(diǎn)：股市是一個(gè)不斷定位的地方，在這里，錢可能會(huì)從活躍者手中流向耐心者手中。”
——《巴菲特致股東的信》
當(dāng)我們足夠幸運(yùn)找到優(yōu)秀的企業(yè)，是否就意味著我們一定能走向成功的彼岸呢？事實(shí)上，好企業(yè)的價(jià)格也會(huì)不斷波動(dòng)，在這個(gè)起伏的過程中，巴菲特也歸納了3個(gè)投資者業(yè)績不佳的常見原因，并強(qiáng)調(diào)“相較過于頻繁的交易和盲目的跟風(fēng)，與好企業(yè)耐心相伴或許更加有效”：
高成本：通常是因?yàn)橥顿Y者交易過于頻繁，過于勤快的買賣不僅難以準(zhǔn)確擇時(shí)，也可能讓其支付過多的管理費(fèi)；
亂跟風(fēng)：以股評(píng)和市場(chǎng)流行風(fēng)尚作為投資決策的依據(jù)，而不是深思熟慮的企業(yè)定量分析；
以不合時(shí)宜的方式進(jìn)出市場(chǎng)：常常是牛市進(jìn)入、熊市退出，陷入追漲殺跌的怪圈。畢竟投資者應(yīng)該牢記，沖動(dòng)和費(fèi)用是他們的敵人。
巴菲特表示，“伯克希爾的目標(biāo)就是不斷增持一流的公司。我相信，在較長的時(shí)間段內(nèi)，對(duì)這些優(yōu)秀企業(yè)資產(chǎn)的投資或?qū)⑷〉米罱K優(yōu)勝。”回顧中國市場(chǎng)，這一觀點(diǎn)或許也適用。偏股基金指數(shù)和滬深300指數(shù)有數(shù)據(jù)以來也經(jīng)歷了數(shù)次下跌，但整體依然走出了曲折向上的長期曲線，或許多年后回頭來看，近期的回撤可能也只是其中的一個(gè)波段(數(shù)據(jù)來源：WIND，2007/12/28-2022/04/15，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎)。放眼長期、多些耐心，與優(yōu)秀的企業(yè)和值得信賴的基金管理人長久相伴，或許會(huì)收獲更悠長的美好回味。
