比亞迪上半年增收不增利
公司扣非凈利潤僅為3.69億元，同比下降59.76%
比亞迪(002594)公布了半年報。數據顯示，今年上半年比亞迪實現營業收入908.85億元，比上年同期的605.02億元增長50.22%;凈利潤為11.73億元，相比上年同期的凈利潤16.62億元下降29.41%;而扣非凈利潤僅為3.69億元，同比下降59.76%。比亞迪方面表示，因產品結構變化，公司毛利率下滑;同時，受大宗商品等原材料漲價影響，公司整體盈利能力受到一定影響。
原材料漲價是凈利下滑主因
今年上半年，比亞迪業績出現“增收不增利”的情況，與比亞迪公司內部的業務結構調整、原材料漲價、銷售運營成本增加等密不可分。
本報告期比亞迪營業收入增加約50%，但營業成本也水漲船高。比亞迪上半年營業成本由去年同期的486.46億元變成792.84億元，同比增加了62.98%，銷售費用同比增長32.25%，管理費用同比增長19.14%，這主要與售后服務費與職工薪酬的增加有關。
比亞迪橫跨汽車、IT、新能源三大領域，以汽車、手機部件及組裝、二次充電電池及光伏為三大主業。從產品結構上看，上半年比亞迪汽車業務的營收比重出現明顯的下降，比重從上年同期53.01%下降至43.08%,下降了約10個百分點。手機部件及組裝業務營收占比提升最大，今年上半年實現營業收入431.32億元，占比47.46%，提升了約9個百分點，二次充電電池及光伏營業收入82.87億元，占比9.12%，也略有提升。同時，手機部件及組裝業務、二次充電電池及光伏的營收提升明顯，分別較同期增加了84.48%和72.97%。
比亞迪的半年報多次提到原材料成本的上升、原材料價格波動風險問題。生產所需主要原材料包括鋼材、塑膠及其他金屬原材料，如鋰、鈷等價格的波動直接影響了集團主營業務的生產成本，對經營業績產生一定影響，這給企業發展帶來了眾多挑戰。
面對這種情況，比亞迪方面表示，將通過密切跟蹤宏觀經濟、產業政策、行業發展和疫情形勢的最新動態，把握投資和擴張節奏并適時調整經營策略;同時將通過加強研發投入和技術創新，提升各業務相關產品的綜合競爭力。原材料方面，將通過對上游的戰略布局和生產過程中的成本優化鞏固成本優勢，最大程度地降低原材料價格波動給集團造成的影響。
市場對公司估值存大分歧
截至8月27日收盤，比亞迪A股收報288.15元，總市值為8244億元。超過8000億元的高市值與凈利潤近三成的下降情況十分不協調，比亞迪究竟有無實力撐起巨大市值，投資者的分歧明顯加大。
有投資者質疑比亞迪“增收不增利”，更提出比亞迪的半年報成績遠低于此前券商的預測。就在一周前，中信證券研報分析認為，考慮到比亞迪電動車銷量提升+動力電池外供、儲能電池出貨加速，維持比亞迪2021—2023年歸母凈利潤預測至49.1億元、88.1億元、122.4億元，給予2022年比亞迪加總合理價值10643億元，對應A/H股目標價372元/447港元。而根據去年上半年比亞迪凈利潤占去年全年比重來推算，今年上半年比亞迪僅實現了11.73億元的凈利潤，或難以完成中信證券給出的全年凈利潤預測。
不過，在比亞迪發布半年報后，仍有券商研報“力挺”比亞迪。民生證券研報就分析認為，比亞迪本輪產品周期持續向上，下半年DMi混動車型銷量有望繼續增加。預計比亞迪2021-2023年歸母凈利潤分別為56.84億元、72.57億元、84.50億元，對應當前股價PE分別為140.20倍、111.38倍、95.66倍。參考wind汽車行業市盈率(TTM)中位值為33.63，考慮到公司本輪產品周期持續向上，維持“推薦”評級。
不過，值得關注的是，盡管凈利潤下滑，比亞迪仍維持了可觀的銷售量。除了營收業績良好、營收同比增長率高，比亞迪今年的銷售量仍十分搶眼。上半年比亞迪新能源汽車銷量大幅增長，新能源汽車銷量15.48萬輛，同比增長154.76%，其中以秦PlusMDi為代表的插混車型銷量同比增速超過400%。
此外，成本的升高也與新項目研發投入的增加有關。今年上半年，比亞迪研發投入 44.12億元，相比去年的32.32億元同比增長了36.51% 。比亞迪公司表示，未來將持續加大對電動、智能化投入，保持行業技術領先地位。
在二級市場上，投資人同樣表現出對比亞迪的看好，今年以來公司股價漲幅明顯。截至8月27日收盤，比亞迪A股收盤價報288.15元，年內累計漲幅達48.13%，比亞迪H股年內股價累計上漲約28.89%。
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