恒指季檢沒(méi)驚喜，維持結(jié)構(gòu)性問(wèn)題導(dǎo)致指數(shù)全年區(qū)間震蕩看法
我們相信今年年中恒指成分股數(shù)量達(dá) 80 只的機(jī)會(huì)不大。從恒指成分股權(quán)重來(lái)看，以 2 月 16 日數(shù)值計(jì)算，科網(wǎng)股(騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)、小米、京東和網(wǎng)易)的占比不減反增，由 26.1%增加至 27.44%。由于我們認(rèn)為今年內(nèi)地監(jiān)管部門對(duì)科技領(lǐng)域整改進(jìn)入深化階段。因此，在資本市場(chǎng)角度，這些未完成法律法規(guī)對(duì)公司營(yíng)運(yùn)前景帶來(lái)不確定性，科網(wǎng)股股價(jià)預(yù)期維持脆弱，股價(jià)走勢(shì)只有維持區(qū)間震蕩。在科網(wǎng)股在恒指成份占比持續(xù)增加的背景下，恒指難以展開長(zhǎng)反彈周期。換句話，部署港股買入和賣出時(shí)機(jī)是十分容易觸摸。
港股估值已下跌至便宜水平，強(qiáng)烈建議現(xiàn)階段部署30%資金
港股估值已下跌至非常吸引水平。目前恒指動(dòng)態(tài)市盈率已下跌至 10.6 倍，相比 5 年和10 年平均值 11.7 和 11.6 倍便宜。資金部署方面，我們策略是分 3-4 次入市，強(qiáng)烈建議現(xiàn)階段部署 30%資金至港股市場(chǎng)，否則錯(cuò)過(guò)中長(zhǎng)線部署良機(jī)，之后分三個(gè)情景再逐步買入情境 1.俄烏局勢(shì)維持膠著狀態(tài)，持久戰(zhàn)將持續(xù)。情境 2.俄烏局勢(shì)升級(jí)，牽涉戰(zhàn)事國(guó)家增加，或戰(zhàn)爭(zhēng)武力升級(jí)。情境 3.短期和談成功，軍事行動(dòng)結(jié)束。假設(shè)情境 1發(fā)生，我們預(yù)期全球股市對(duì)事件帶來(lái)的負(fù)面情緒過(guò)度擔(dān)憂將逐步緩解，港股將會(huì)迎來(lái)逐步回升。情境 2:全球股市包括港股將進(jìn)一步下跌，屆時(shí)將迎來(lái)第二個(gè) 30%資金部署時(shí)機(jī)。情境 3:預(yù)計(jì)全球股市包括港股將迅速反彈至俄烏事件發(fā)生前水平。無(wú)論那一個(gè)情境發(fā)生，后續(xù)的兩次 30-40%資金部署都可以為投資者在這次由負(fù)面情緒主導(dǎo)的下跌行情獲取底部平均購(gòu)入機(jī)會(huì)。
俄烏軍事沖突為港股締造了千載難逢買入機(jī)會(huì)，但避免投機(jī)性板塊
地緣政治導(dǎo)致的下跌往往是長(zhǎng)線部署時(shí)機(jī)。雖然這次俄烏沖突牽涉擁核國(guó)家俄羅斯，市場(chǎng)擔(dān)心事件擴(kuò)展至核戰(zhàn)爭(zhēng)，但我們認(rèn)為機(jī)會(huì)很微，因?yàn)槿澜绨ǘ砹_斯也知道采取核選項(xiàng)后果很嚴(yán)重，因此我們認(rèn)為目前市場(chǎng)造謠猜測(cè)居多，為市場(chǎng)負(fù)面情緒多推一把。相反，參考過(guò)往由地緣政治事件所導(dǎo)致的短期股市下跌，往往恢復(fù)時(shí)間較短和恢復(fù)能力較強(qiáng)，尤其是當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)不是牽涉國(guó)家，包括阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)、伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)、克里米亞戰(zhàn)爭(zhēng)、英國(guó)脫歐、中美貿(mào)戰(zhàn)等等。最終當(dāng)事件結(jié)束，股市平均會(huì)反彈超于事件前水平。因此，我們認(rèn)為這次俄烏事件為投資者締造了千載難逢財(cái)富增值機(jī)會(huì)。
選擇適當(dāng)板塊也是非常重要，加息背景下金融股看高一線
相反，這次俄烏事件推升資源價(jià)格上升，令環(huán)球通脹惡化，多國(guó)央行，特別是美聯(lián)儲(chǔ)深信加息能有助緩解通脹問(wèn)題，我們相信這令主要央行加息步伐更快更頻密。但根據(jù)我們本部宏觀研究結(jié)果，經(jīng)過(guò)與不同地方進(jìn)行百貨貿(mào)易行業(yè)從業(yè)員調(diào)研后，包括歐洲、英國(guó)、美國(guó)等，了解整條供應(yīng)鏈不同階段的價(jià)格后，結(jié)果顯示整體主要導(dǎo)致最終物價(jià)上升，是因?yàn)楹竭\(yùn)公司疫情以來(lái)一直維持高昂運(yùn)費(fèi)，有增無(wú)減，以及部分地區(qū)碼頭工人發(fā)起工業(yè)行動(dòng)等因素，導(dǎo)致進(jìn)口產(chǎn)品成本大幅增加，企業(yè)為了維持利潤(rùn)率增長(zhǎng)，把成本轉(zhuǎn)移給最終消費(fèi)者。所以，我們十分有信心主要央行加息是解決不了結(jié)構(gòu)性通脹問(wèn)題。根據(jù)它們過(guò)往對(duì)通脹后知后覺(jué)的看法，例如花了一年時(shí)間視通脹為短暫性，到現(xiàn)在才如夢(mèng)初醒發(fā)現(xiàn)這是持續(xù)性的，我們認(rèn)為它們會(huì)不斷加息一段時(shí)間(半年至 9 個(gè)月)，發(fā)現(xiàn)通脹未能回落才會(huì)認(rèn)真研究通脹由何導(dǎo)致。因此，按照我們的預(yù)判，本地銀行股和保險(xiǎn)股將會(huì)大幅受惠，預(yù)計(jì)跑贏大市及其他行業(yè)。我們看好匯豐銀行(5.HK)、友邦保險(xiǎn)(1299.HK)、港交所(388.HK)、盈富基金(2800.HK)。
3 月留意內(nèi)房債務(wù)本金償還情況、兩會(huì)、港股業(yè)績(jī)高峰
3 月港股無(wú)論個(gè)股、行業(yè)、大盤將波動(dòng)。踏入 3 月，港股投資者除了主要關(guān)注俄烏局勢(shì)發(fā)展外，還需要留意幾項(xiàng)排了日程表的事件或活動(dòng)，包括 3 月 5 日舉行的中國(guó)兩會(huì)、3 月15-16日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、內(nèi)房企債務(wù)本金償還高峰期、港股業(yè)績(jī)期發(fā)布高峰。業(yè)績(jī)期對(duì)于個(gè)股來(lái)說(shuō)，將帶來(lái)波動(dòng)性。內(nèi)房企債務(wù)到期或會(huì)令內(nèi)房年至今反彈表現(xiàn)消除。美聯(lián)儲(chǔ)議息對(duì)港股大市或會(huì)帶來(lái)波動(dòng)。兩會(huì)則有機(jī)會(huì)為負(fù)面的投資者情緒帶來(lái)緩解。 3月對(duì)于港股是一個(gè)非常豐富月份，如上文所說(shuō)，推動(dòng)恒指走勢(shì)主要來(lái)自科技龍頭和金融股，我們的核心選股策略是：不論下跌至多少，我們均不建議抄底或高追科技龍頭，看好受惠環(huán)球加息預(yù)期的金融股(本地銀行和保險(xiǎn)股)，逢回調(diào)吸納(因此目前是吸納時(shí)機(jī))，假若內(nèi)地改變抗疫政策，如有條件地開放旅客進(jìn)出境，博彩股是首要選擇。
