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《港灣商業(yè)觀察》施子夫王璐

8月31日，鄭州速達(dá)工業(yè)機(jī)械服務(wù)股份有限公司（以下簡稱，速達(dá)股份）將迎來深交所主板首發(fā)上會。

從2019年12月至今，速達(dá)股份持續(xù)在為上市奮戰(zhàn)，本次首發(fā)上會能否獲得通過，決定了公司下一步能否登陸資本市場。

速達(dá)股份主要從事機(jī)械設(shè)備全生命周期管理，致力于為工業(yè)客戶提供優(yōu)質(zhì)的機(jī)械設(shè)備綜合后市場服務(wù)。公司業(yè)務(wù)目前主要圍繞煤炭綜采設(shè)備液壓支架開展，為煤炭生產(chǎn)企業(yè)提供維修與再制造、備品配件供應(yīng)管理、二手設(shè)備租售等綜合后市場服務(wù)，并為機(jī)械設(shè)備生產(chǎn)商提供流體連接件產(chǎn)品。

速達(dá)股份業(yè)務(wù)已覆蓋內(nèi)蒙古、陜西、山西、河南、新疆等主要煤炭生產(chǎn)區(qū)域，與中國神華神東分公司、寧煤集團(tuán)、河南能源化工集團(tuán)、陜煤集團(tuán)、中鐵工業(yè)等保持合作關(guān)系。

從創(chuàng)業(yè)板換到主板，凈利率毛利率欠佳

速達(dá)股份早在2019年12月20日遞表創(chuàng)業(yè)板，2021年1月20日上會時(shí)公司未獲通過，首次夭折。2022年6月22日，速達(dá)股份再度遞表，改為創(chuàng)業(yè)板。與多數(shù)換板換券商的企業(yè)不同，速達(dá)股份保薦機(jī)構(gòu)一直為國信證券。

2020年-2022年（報(bào)告期內(nèi)），速達(dá)股份營業(yè)收入分別為6.04億元、8.22億元和10.76億元；歸母凈利潤分別為7254.29萬元、1.02億元和1.05億元；毛利率分別為26.13%、27.65%和24.03%；凈利率分別為12.02%、12.41%和9.76%。

不難看出，速達(dá)股份2022年出現(xiàn)較為明顯的“增收不增利”，凈利率、毛利率都下滑不小。

更具體來看，速達(dá)股份主營業(yè)務(wù)毛利率期內(nèi)分別為26.02%、27.34%和23.85%，核心業(yè)務(wù)向下波動(dòng)明顯。

速達(dá)股份表示，毛利率的波動(dòng)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)的變化相關(guān)。毛利率總體保持穩(wěn)定。如未來下游煤炭行業(yè)出現(xiàn)較大波動(dòng)，對公司各項(xiàng)工業(yè)機(jī)械后市場服務(wù)或產(chǎn)品的需求出現(xiàn)較大變化，公司各產(chǎn)品的毛利率可能會出現(xiàn)波動(dòng)；或公司服務(wù)或產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變動(dòng)，可能會對公司綜合毛利率產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

報(bào)告期內(nèi)，速達(dá)股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值金額分別為2.83億元、3.06億元和4億元。雖然公司應(yīng)收賬款賬齡主要在1年以內(nèi)，但隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款金額可能保持在較高水平，較大金額的應(yīng)收賬款將影響公司的資金周轉(zhuǎn)速度，給公司的營運(yùn)資金帶來一定壓力。

報(bào)告期各期，公司信用減值損失分別為-497.15萬元、-574.31萬元和1948.02萬元，系應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、應(yīng)收票據(jù)和長期應(yīng)收款壞賬損失。

同時(shí)期，速達(dá)股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別為1.86、2.53和2.73，雖然連年提升，但與同行可比公司相比，仍稍顯不足，同行平均值分別為2.93、4.10和3.12。

速達(dá)股份表示，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略低于可比公司平均水平的主要原因?yàn)椋篈、公司應(yīng)收賬款期末余額主要系維修與再制造、備品配件供應(yīng)管理業(yè)務(wù)與流體連接件業(yè)務(wù)，其中維修與再制造業(yè)務(wù)由于一般采用6-3-1的付款模式導(dǎo)致發(fā)行人應(yīng)收賬款回款周期相較于可比公司較長；B、系客戶的特殊性，公司主要客戶為大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)、國企單位等，對方內(nèi)部資金劃撥及審批時(shí)長等原因，會影響回款進(jìn)度。

速達(dá)股份強(qiáng)調(diào)，為保證客戶回款及時(shí)性，公司制定了較為嚴(yán)格的信用政策和應(yīng)收賬款催收內(nèi)控管理制度，相關(guān)的內(nèi)部控制制度健全且執(zhí)行有效，能有效控制回款風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)聯(lián)交易引關(guān)注，第一大外協(xié)加工商存疑

此外，速達(dá)股份的關(guān)聯(lián)交易金額顯得頗高。報(bào)告期內(nèi)，公司關(guān)聯(lián)交易主要為向鄭煤機(jī)及其子公司銷售產(chǎn)品及提供勞務(wù)、采購零部件以及租賃廠房。2020年至2022年，公司向鄭煤機(jī)及其下屬子公司采購零部件等經(jīng)營性關(guān)聯(lián)采購的金額分別為2275.97萬元、5950.12萬元和5773.27萬元，占采購總額的比例分別為7.36%、9.41%和8.89%；向鄭煤機(jī)及其下屬子公司關(guān)聯(lián)銷售的金額分別為1.47億元、1.38億元和1.86億元，占營業(yè)收入的比例分別為24.43%、16.84%和17.29%。

2020年至2022年，速達(dá)股份向鄭煤機(jī)的關(guān)聯(lián)采購占關(guān)聯(lián)采購總額的比例分別為93.62%、92.76%、96.90%；公司對鄭煤機(jī)的關(guān)聯(lián)銷售占關(guān)聯(lián)銷售總額的比例分別為99.91%、98.52%、93.65%。

“公司與鄭煤機(jī)在維修與再制造業(yè)務(wù)、專業(yè)化總包服務(wù)以及流體連接件業(yè)務(wù)有關(guān)聯(lián)交易。”招股書披露。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，過高的關(guān)聯(lián)交易，尤其是占比超過10%以上，則可能說明公司對于關(guān)聯(lián)方有所依賴，這或?qū)a(chǎn)生經(jīng)營層面的風(fēng)險(xiǎn)，包括采購或銷售價(jià)格未能按照市場價(jià)，比如采購過高或銷售過低等，都將侵蝕公司整體利益。

與鄭煤機(jī)的密切關(guān)聯(lián)，無疑引發(fā)外界關(guān)注。審核問詢函提出：2022年，發(fā)行人向鄭煤機(jī)采購千斤頂、結(jié)構(gòu)件、毛管、密封等合計(jì)2172.54萬元，同比增加2108.54%，向恒達(dá)智控采購液壓閥類合計(jì)3518.08萬元，同比減少36.85%。

要求說明報(bào)告期內(nèi)備品配件供應(yīng)管理業(yè)務(wù)的基本情況，包括但不限于業(yè)務(wù)模式，主要銷售產(chǎn)品內(nèi)容、金額及占比，報(bào)告期內(nèi)主要供應(yīng)商、客戶情況，包括但不限于交易金額、交易內(nèi)容、合作年限以及與鄭煤機(jī)之間的關(guān)系等，并說明發(fā)行人的備品配件供應(yīng)管理業(yè)務(wù)對鄭煤機(jī)是否存在重大依賴。

速達(dá)股份回應(yīng)稱，已設(shè)置了完整的備品配件業(yè)務(wù)實(shí)施部門架構(gòu)，建立了較為完善的供應(yīng)體系，通過自身的綜合競爭優(yōu)勢、比較競爭優(yōu)勢取得、維系并開拓業(yè)務(wù)，與備品配件供應(yīng)管理業(yè)務(wù)的主要客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，在業(yè)內(nèi)形成了一定的品牌聲譽(yù)，不存在借助鄭煤機(jī)或其供應(yīng)商取得備品配件業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢的情況。因此，公司備品配件供應(yīng)管理業(yè)務(wù)對鄭煤機(jī)不存在重大依賴。

此外，誠如外界所關(guān)注到的，鄭州碩力工程技術(shù)有限公司是速達(dá)股份2022年第一大外協(xié)加工商，外協(xié)采購金額為431.66萬元，占外協(xié)加工金額的比例10.43%；2021年該公司位列第三名外協(xié)加工商，外協(xié)采購金額為322.61萬元，占外協(xié)加工金額的比例6.22%。

企查查顯示，該公司成立于2018年5月17日，2022年社保繳納人數(shù)為0人，且未實(shí)繳資本。這不免令人疑惑，速達(dá)股份如此重要的外協(xié)加工商何以如此“簡陋”。

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