4月8日，黃金板塊再度大漲，銀泰黃金強(qiáng)勢漲停，赤峰黃金、西部黃金、山東黃金等紛紛走高。
實(shí)際利率仍低
通常來說，加息是利空黃金的，但民生證券指出，在美聯(lián)儲加息預(yù)期已經(jīng)被市場消化的情形下，通脹預(yù)期數(shù)據(jù)仍然居高不下，伴隨著經(jīng)濟(jì)增長乏力，預(yù)計緊縮政策滯后于通脹，實(shí)際利率(名義利率-通脹率)難以跑贏通脹，金價大概率創(chuàng)新高。
另外，從歷史數(shù)據(jù)來看，黃金價格與實(shí)際利率高度負(fù)相關(guān)，而目前10年期美債實(shí)際利率已經(jīng)處于歷史低位。
民生證券還指出，自2010年以來各國央行已連續(xù)12年凈購入黃金，其中新興市場購金力度較大，反映了08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來各國開始關(guān)注自身外匯儲備風(fēng)險。
在全球央行大幅擴(kuò)表的背景下，貨幣信用逐步受到挑戰(zhàn)，各國央行將增加購金需求，以維護(hù)幣值穩(wěn)定和抵抗美元信用走弱的風(fēng)險，隨著近期俄烏地緣政治風(fēng)險超預(yù)期，央行購金行為的影響下，避險情緒升溫，黃金投資需求抬升跡象明顯。
金價或迎來趨勢性上行
回顧上世紀(jì)70-80年代美國的滯脹時期特征，高通脹預(yù)期下的經(jīng)濟(jì)衰退為滯脹的信號。
目前全球通脹難見拐點(diǎn)，綠色能源革命、疫情反復(fù)、俄烏沖突、勞動力成本上升均造成了供應(yīng)端的擾動或供應(yīng)成本的抬升，隨著寬松政策下對需求的刺激，商品價格持續(xù)走高，拉動通脹。
民生證券表示，目前美國國債長短端期限利差部分已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，此為反映經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的重要信號，美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒉饺霚浧冢仡?0年代滯脹期，實(shí)物資產(chǎn)整體跑贏金融資產(chǎn)，金價或迎來趨勢性上行。
黃金股彈性更大
復(fù)盤黃金股與金價走勢，民生證券指出，金價與股票板塊趨勢一致，但股票彈性更大。
市場對于黃金股的估值充分反映了基本面的變化，相對于商品而言，個股的價值波動還受到公司基本面變化等因素影響，為造成黃金指數(shù)波動率大于金價的主因。但從整體趨勢來看，其指出金價上行趨勢確立的時點(diǎn)，通常伴隨黃金股的布局良機(jī)。
相關(guān)公司方面，民生證券指出，相較于黃金，黃金股的價值波動還受到其基本面等因素影響，導(dǎo)致黃金指數(shù)波動率大于金價，業(yè)績彈性進(jìn)行分析時，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注礦產(chǎn)金產(chǎn)量占比，克金綜合成本、增產(chǎn)增儲規(guī)劃等信息。
由于礦山的克金成本波動相對于金價的趨勢性波動可忽略不計，金價上升可直接帶來礦產(chǎn)金業(yè)務(wù)盈利上升，礦產(chǎn)金占比較高的業(yè)績對金價的業(yè)績彈性更大。
關(guān)鍵詞： 民生證券 實(shí)際利率 經(jīng)濟(jì)衰退
