來源：金融虎APP 作者：凱文
3月15日，諾亞控股發布第四季度及2021全年財報，隨后，諾亞控股聯合創始人兼首席執行官汪靜波、首席財務官潘青出席財報電話會議回答了分析師提問。針對貸款業務的重組進展，汪靜波在回應中表示，就貸款產品的信用損失而言，諾亞實際上已經主動退出了原始貸款產品，比如房地產的貸款產品，在重組方面，可能會繼續退出這類產品。
在向股東提供回報方面，諾亞控股CFO潘青表示，我非常清楚我們股票的ROE，此時似乎處于非常低的水平。我想我實際上不想就此發表太多評論，但我只是想與股東和分析師分享，我們肯定也在考慮時機，我們計劃安排一些股東回報機制，可能包括我們擁有的各種工具，但我們必須等待正確的時機。
附分析師問答實錄：
里昂證券(CLSA)分析師Ethan Wang：我有兩個問題。第一個是基于去年第四季度和今年迄今為止的市場環境，我們是否看到共同基金和員工細分產品的產品偏好有任何變化？這是第一個問題。第二個問題是相關的——在第一季度有點快，我們提到這主要是因為人才的獲取。所以，我只是想知道管理層能否更詳細地解釋我們在成本增長背后的戰略考慮，這與今年的市場環境和新冠疫情情況不相符?
汪靜波：關于你的第一個問題，很明顯我們的客戶在投資偏好方面變得相當保守。但我們已經盡了最大努力退出一些已經盈利的產品，并將其重新分配給我們的客戶。但今年，我們的客戶似乎對其整體資產配置策略的健康狀況更加清醒。因此，很明顯，我們已經注意到持有現金或將更多資產分配給保險產品的轉變，以及將資產與風險更高的回報分離的一些信托結構設計。
我想說，這種轉變其實非常明顯。從COVID-19的形勢來看，這似乎不是一個更大的問題，屆時可能會有不同的城市和城鎮在第二十屆年會上持續但很明顯地關閉，這是一年一度的全國性會議。但我們實際上也將其視為一個機會，當人們被關閉離線活動時。他們可能打算在網上進行更多的交易和分配，也更愿意在知識共享技巧方面與我們互動。
這是第一個問題。第二個問題是第四季度的成本。我想，這實際上是一種季節性的混合，也是轉變的結果。首先，第四季度實際上是一個傳統的季節，我們每年都會有大量的客戶活動，包括12月在桂林舉行的一系列黑卡盛會，以及我們各個城市單獨的鉆石卡客戶會議。
因此，這實際上占了相當一部分營銷費用的增長。第二個也是轉型的一部分，當我們實際上升級了關系經理的薪酬方案時，正如你可能熟悉的那樣，我們已經將RM的固定薪酬提高了近30%。我們在今年上半年完成了第一批，其余11個地區和城市實際上也在第四季度進入計劃。很明顯，這也增加了第四季度的開支。
展望2022年，我們將繼續實際控制支出，但似乎薪酬機制轉型方面的上調不會像第四季度那樣棘手，而且很明顯，從利潤率來看，我們將繼續對2022年的不確定性保持相當謹慎的態度。
美銀美林分析師Emma Xu：第一個問題是，最近收到的中國API，以及香港股票比差的顯著，那么這將如何影響歌斐資產的AUM的表現，以及這些第三方基金經理的產品，這將如何影響你的客戶的投資行為？第二個問題是關于你的成本。我認為賬目很大，沒錯，因為對于你們的貸款業務來說，貸款業務的重組進展如何？你們是否繼續為今后的業務計入更多的信貸成本？我們看到你們的凈利潤率下降了21%到22%，在第四季度，之前你指導說你想把凈利潤率花在32%到35%之間，你繼續這樣預期嗎？我們看到你的客戶數量在第四季度有所下降。這背后的原因是什么？您今年的RM構建計劃是什么？
汪靜波：首先，我認為，在中國的2019年，我們實際上已經開始轉型，你知道，非常幸運的是，他們給了我們調整產品組合的空間和時間。到2021年底，我們已經基本完成了——第一批私人信貸產品，以及所有與房地產相關的信貸敞口，這實際上讓我們的投資組合對我們的客戶來說相當穩定。第二，人們注意到可能會出現一群新的客戶他們也經歷過，一些他們可能從其他機構經歷過的損失，他們實際上投資了所謂的非標準私人信貸產品。這將是一個新的集團客戶他們可能會在今年幫助他們配置資產。
在歌斐資產和諾亞的投資組合中，正如你們所知道的，大部分資產，我們擁有的AUM都在一級市場，即P-產品，但也在2021年，我們實際上已經退出了一些產品，讓客戶實現他們所擁有的產品的收益。因此，我認為總體而言，對于諾亞的客戶來說，與我們在公開市場上看到的波動相比，他們的處境還算不錯，尤其是最近。但我們明顯注意到的另一件事是，面對如此高水平的波動性和不確定性，對資產配置的需求顯然發生了轉變。他們可能非常厭惡風險，而且對產品的類型、保護和分配也表現出了很高的興趣。
歌斐資產的主要關鍵轉型計劃之一是成為客戶資產組合的基本選擇層，例如，二級關鍵產品，它實際上為我們的客戶產生更快的現金回報，以及目標回報產品，以及一些產生中等回報的平衡投資組合產品，但同時可能會讓他們在資產方面有更好的穩定性。我們確實注意到，一些有助于分銷的產品，一些產品實際上仍然顯示出相當有彈性的回報，包括CPA類型的產品，以及多策略產品，截至昨天，也就是最近，它們實際上仍然保持著小而正的回報。因此，很明顯，這種策略在高度波動的市場中起作用。但是，我認為事實是，他們要擊敗各種藍籌股類型的產品，可能正在經歷一點困難。
但同樣，我們為客戶持有的一些主要對沖基金實際上有三年的鎖定期，可能是在這個不確定和波動的時期，也可能為客戶的資產提供另一層保護。因此，總體而言，對于沒有人擁有的客戶，我們相信他們可能比其他人處于良好和更好的地位。接下來是你的第二個問題，就貸款產品的信用損失而言，我們實際上已經主動退出了原始貸款產品。
如果你還記得，在2019年，我們實際上已經發行了一些房地產產品的貸款產品，我們已經決定實際上抓住了類似產品的整體供應。因此，在重組方面，我們可能會繼續退出這類產品。我們在很大程度上是基于我們的審計所使用的估值模型。大部分信用損失已經計算出來。我們預計未來這類儲備不會大幅增加，因為我們目前正在繼續擴大業務。你的第三個問題是什么?
美銀美林分析師：第三個問題是關于你們的凈利潤率，如果我們決定在第一季度保持在30%-35%，而不是21%，為什么你們的客戶關系經理的數量在兩個季度都有所下降？
潘青：至于凈利潤，首先，這實際上是一個非常集中的營銷季節。所以基本上，一個嚴肅的營銷會議，包括線下的黑卡盛會，以及在不同城市的盛會。這就是其中一件事。第二，是固定工資的增加。所以很明顯，最后一個替補席，即加入改革的RM人口的一半，實際上在一個季度內對成本也有一點壓力。但是，當我們談論凈利潤時，我們通常會從年度預算過程中查看利潤率，我們實際上仍然希望在一年內保持30%或35%左右的營業利潤率，但我猜第四季度是一個較低的季度。但總體而言，我們可能——我認為接近28%，29%的總營業利潤率。
所以從這個角度來看，這仍然是我們保持的目標。第二，就我們的RM而言，我們確實對RM組合進行了一些積極的調整，正如我們在轉型中提到的，當我們實際制定計劃書時，我們實際上只是任命高績效的注冊經理擔任直接客戶界面或AR客戶代表。因此，有很多重組活動，特別是在吸收RM集團的后半部分參與改革時。因此，在你適應新改革的同時，也在積極主動地適應低績效——相對低績效的RM，這兩者之間的組合變得有點不穩定。
但與此同時，我們繼續為2022年的錄制投入相當合理的預算。事實上，我們相信，市場是一個很好的時機，我們可能會在2022年加大人才收購方面的投資。因此，我們會看到RM總數量的適度增長。但與此同時，我們實際上非常有選擇性地獲得一些他們在正常市場條件下可能沒有機會獲得的人才。
MF Value的Andrew Clareon：我想問一個關于資本配置的問題。你們都有一個非常強大和干凈的資產負債表，我認為這證明了企業的質量，擁有超過 5 億美元的現金和你們的總部，我認為你們是在去年才購買的，而幾乎沒有債務商業。即使有了你所做的戰略投資和人才，聽起來你預計明年的現金流仍然相當健康。鑒于我們在股價中看到的波動，你可以只花一點點現金，并獲得相當大的增值，但如果它用于股票回購，我知道在 2020 年底，我認為你們都花了大約以比今天收盤價溢價30%至40%的價格回購1億美元的股票。因此，我希望了解以這種形式向股東提供一些回報的意愿來看待資本配置。
潘青：我想簡單地說，這絕對是我們的考慮因素之一，也是我們在內部會議上廣泛討論的首要問題之一。很明顯，我非常清楚我們股票的ROE，而此時，它似乎處于非常低的水平。我想我實際上不想就此發表太多評論，但我只是想與股東和分析師分享，我們肯定也在考慮時機，我們計劃安排一些股東回報機制，可能包括我們擁有的各種工具，但我們必須等待正確的時機。我想這也反映了我們的管理風格，即保持充足的流動性以應對市場的不確定性，但同時，我也非常有意識地為股東創造價值和回報。
汪靜波：首先，我特別認為，在股價方面，我認為中國FPI整體處于低點，這可能是大部分價值沒有正確反映。但在管理和虛擬方面，我們仍然對我們的未來非常樂觀，尤其是行業，以及公司在這種特殊情況下的地位。我想我們很幸運，我們已經開始形成了，大約兩年前。而我們也沒有負擔，無論是從資產負債表方面還是資產組合方面的AUM，最后都設法保護了，客戶的大部分資產通過這波不確定性很可能是一些波動。而且，正如你所看到的，回歸的證據，特別是核心客戶群體，這可能是競爭，競爭對手把所有的資源試圖獲得時，仍然是18%，增長接近客戶群體在2021年。所以我想我們的處境很好。我也是公司最大的股東，非常清楚為股東創造價值和回報的能力。
美銀美林分析師：謝謝額外的補充，非常有幫助。是的，我認為毫無疑問的是，在運營方面，你們在執行方面都非常出色，作為股東，這是一件很有趣的事情，祝賀你們取得的所有成功。我認為，從股東的角度來看，在資本配置方面看到一些積極的跡象將是錦上添花，甚至更能說明樂觀情緒。所以我們期待著未來，你實現很多。非常感謝你回答這些問題。
