12月14日，經FDA批準，輝瑞制藥公司疫苗已經在美國紐約投入接種。然而，我們并沒有看到美股再創新高，還是維持高位振蕩，市場對于美國經濟的擔憂在短期還很明顯。從債券市場反應來看，無論是短端美債收益率，還是長端美債收益率都自12月初的高位回落，如2年期、3年期和10年期美債收益率在12月14日分別回落至0.13%、0.17%和0.9%，此前在12月初一度升至0.17%、0.22%和0.97%。為何美國正式接種疫苗，美債收益率反而回落，市場擔憂沒有散去呢?
疫苗難解短期擔憂 財政刺激計劃再延遲
疫苗只是對長期經濟復蘇利好，短期經濟隨著疫情惡化仍會轉弱。疫苗最明顯的作用，只是消除了全球經濟的尾部風險，疫苗推廣時間、產能、運輸和存儲方式、接受度和接種率以及對不同人群的療效等問題都有待解決。從疫情來看，美國疫情依舊嚴重，預計會影響四季度美國經濟增長，目前已經在就業市場得到體現。美國約翰斯·霍普金斯大學的最新統計數據顯示，截至美國東部時間12月14日，美國累計新冠肺炎死亡病例超過30萬例，達300267例，累計確診病例16388504例。
美國財政刺激計劃遲遲未出，市場樂觀情緒消退。在美國財政懸崖倒計時之際，美國民主黨和共和黨的一批議員公布了聯合提出的抗疫救助方案細節，這次他們將總規模9080億美元的方案一分為二，尋求以此讓兩黨各自把持的參議院和眾議院均能通過方案。一個提案規模7480億美元，含資助小企業3000億美元;每周300美元失業救濟補助，以及疫苗分發資金。另一提案包含企業的疫情相關訴訟免責保護，以及對州和地方政府援助1600億美元。值得注意的是，1600億美元的較小規模提案聚焦的正是兩黨在新一輪刺激方面迄今存在的主要分歧。
12月11日，美國國會剛剛通過了為期一周的臨時融資議案，給當日預算支出到期的聯邦政府暫時“續命”一周，等于給爭取同時通過抗疫救助案和年度政府支出案的國會議員多了一周的時間。但直到12月14日，還沒有出現兩黨在主要爭議問題上有突破性進展的跡象。
參議院爭奪開始 市場尋求避險推升美債
美國總統大選塵埃落定，但是美國參議院爭奪還存在懸念。12月14日，佐治亞州參議院決選的現場提前投票正式開始。目前共和黨和民主黨已分別獲得50席和48席，還剩下佐治亞州的兩個席位沒有最終歸屬，如果民主黨最后能拿下這2個席位，那么兩黨打成50：50平。根據美國法律規定，在平局情況下將由副總統擔任參議院議長，擁有額外的一票，即民主黨將憑借這1票的優勢掌控參議院。
如果最終民主黨拿下參議院，那么可能會提高拜登稅收改革方案的可能性，也可能會打擊能源和金融行業，這對市場來說將是負面影響。不過有利的一面是，“藍色浪潮”將幫助財政刺激方案更快通過。
另外，美聯儲在12月議息會議上可能按兵不動。北京時間12 月17 日凌晨，美聯儲即將公布12月FOMC議息決議并更新聯儲官員對利率水平展望的點陣圖。考慮疫情、疫苗量產等變量仍存不確定性，QE購債和抗疫資金援助等短期不會退出。我們預計會議繼續維持當前基準利率水平不變，QE規模維持現狀，即每月800億美元的國債和400億美元抵押支持債券(MBS)。
運用國債期貨管理短端利率風險
本周市場迎來央行決議超級周，美聯儲、英國央行、瑞士央行、日本央行以及俄羅斯央行等全球主要經濟體一眾央行都會在本周開會。總體而言，美國國債短期還存在階段性上漲的可能，美債收益率短期會因疫情對美國經濟構成沖擊而回落。而美聯儲也將維持利率不變，并維持資產購買規模不變，且美國財政刺激計劃難產，參議院爭奪開始，市場在尋求避險，這進一步推升美債價格，美債收益率會回落。
因此，芝商所3年期美國國債期貨(Z3N)是管理短端利率風險的有效工具，該期貨合約活躍度較好，投資者參與較為廣泛。資料顯示，3年期美國國債期貨繼續增長，新投資者增加和高額流動性使得11月連續第5次創發行量紀錄(560億美元)，且超過90個全球參與者，涵蓋了銀行、資產管理公司和對沖基金等。
