2020年，美國在金融、經(jīng)濟(jì)和疫情三方面都經(jīng)歷極端動蕩，美股卻無視利空屢創(chuàng)新高，明年美股和經(jīng)濟(jì)又將何去何從?
2020年，美國在金融、經(jīng)濟(jì)和疫情三方面都經(jīng)歷了極端動蕩。美股以史上最快速度跌入史上最短熊市，先后經(jīng)歷史上最慘GDP和最大幅度反彈，疫情方面，全美累計(jì)確診病例突破1500萬。在上述情況下，美股無視利空屢創(chuàng)新高，是什么助推標(biāo)普500指數(shù)自3月谷底反彈逾65%，明年美股和經(jīng)濟(jì)又將何去何從?對此，第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家專訪了資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)1.2萬億美元(截至2020年9月30日)的景順資產(chǎn)管理公司(Invesco)全球市場策略師布萊恩·萊維特(Brian Levitt)，展望明年走勢和部署資產(chǎn)配置。
第一財(cái)經(jīng)：助推美股在今年多重利空之下屢創(chuàng)新高的原因是什么?
萊維特：我們經(jīng)歷了前所未有的一年，疫情突襲之下經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，大部分商業(yè)活動陷入停擺，政府實(shí)施刺激政策積極應(yīng)對，資本市場則迅速計(jì)價，美股短短20天時間重挫35-40%。今年夏秋，疫情形勢有所好轉(zhuǎn)，商業(yè)活動得以重啟，美股也相應(yīng)地反彈，盡管冬季疫情重又惡化，但對疫苗的樂觀預(yù)期占據(jù)上風(fēng)。投資者并非聚焦未來幾周的發(fā)展，而是關(guān)注未來幾年的前景，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否如期而至，毫無疑問，目前市場相信經(jīng)濟(jì)能夠反彈。
第一財(cái)經(jīng)：可以說，美聯(lián)儲在股市大漲中扮演了重要角色。
萊維特：美聯(lián)儲始終承諾將盡其所能，阻止疫情對需求端的破壞，防止流動性枯竭造成金融危機(jī)。美聯(lián)儲為市場兜底，提供寬松的貨幣環(huán)境，上調(diào)通脹預(yù)期，投資者開始關(guān)注其他資產(chǎn)，而非僅僅持有現(xiàn)金和國債。古話說得好，不要和美聯(lián)儲作對。
第一財(cái)經(jīng)：今年風(fēng)險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)同時走高，標(biāo)普500指數(shù)和金價分別上漲14%和20%，如何理解這種局面?
萊維特：我對經(jīng)濟(jì)的基本假設(shè)是，2021-2022年經(jīng)濟(jì)改善，通脹溫和，貨幣政策維持寬松，這些都對股票等風(fēng)險資產(chǎn)有利。尾部風(fēng)險在于，疫情惡化病例激增破壞需求，引發(fā)通縮，又或者所有刺激措施最終轉(zhuǎn)化成了通脹，黃金在上述兩種極端情況下都表現(xiàn)理想。不過，鑒于我對明年的假設(shè)是通脹溫和，我不認(rèn)為需要黃金來對沖尾部風(fēng)險，因此未來幾年黃金不會跑贏其他資產(chǎn)類別。
第一財(cái)經(jīng)：11月道指首破三萬點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，我知道您在1999年親眼見證了道指升穿一萬點(diǎn)，這些里程碑的節(jié)點(diǎn)對投資者來說意味著什么?
萊維特：1999年我還很年輕，當(dāng)?shù)乐柑と胛逦粩?shù)區(qū)間，交易員們戴上印有10000數(shù)字的帽子慶祝，交易所飄撒彩色紙片。
事實(shí)上，如果你相信隨著時間推移，全球經(jīng)濟(jì)終將反彈，那么主要股指總能創(chuàng)新高，我相信三萬點(diǎn)不是終點(diǎn)，風(fēng)險資產(chǎn)還有上漲空間。
第一財(cái)經(jīng)：不少大行已經(jīng)發(fā)表2021年展望，高盛預(yù)測明年標(biāo)普500指數(shù)全年目標(biāo)為4300點(diǎn)，摩根士丹利給出的目標(biāo)是3900點(diǎn)，你對明年美股的預(yù)期是什么?上漲動力在哪里?
萊維特：我相信美股明年將會繼續(xù)走高，催化劑是經(jīng)濟(jì)得以改善，積壓的需求會在未來一年得到釋放。而且零利率環(huán)境意味著4.3萬億美元資金沒有任何利息，鑒于美聯(lián)儲表示未來幾年都會維持零利率，我相信資金將會涌向美債、美股，明年底標(biāo)普500指數(shù)可望升至4000點(diǎn)上方。
第一財(cái)經(jīng)：科技股是今年的贏家，板塊年初至今累漲38%，能源則是表現(xiàn)最差板塊，累計(jì)跌幅34%，這種輪換是否會延續(xù)至明年?
萊維特：應(yīng)該還是會看到，市場基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯進(jìn)行交易(recovery trade)，但并不意味著科技板塊將會跑輸，科技股某種程度上也是一種周期性資產(chǎn)，明年也能取得不俗表現(xiàn)。其他板塊的上漲更需要顯著的經(jīng)濟(jì)改善、持久的寬松環(huán)境，例如金融、能源、材料和工業(yè)板塊，這些板塊今年表現(xiàn)失色，但近期勢頭強(qiáng)勁。投資者需要留意投資期限，是在未來幾個季度進(jìn)行交易，還是為未來五到十年進(jìn)行資產(chǎn)配置。能源等板塊短期之內(nèi)可能反彈，但長期來看，仍具有結(jié)構(gòu)性壓力。
第一財(cái)經(jīng)：近期的疫情失控是否改變了您對經(jīng)濟(jì)前景的看法?摩根大通預(yù)測明年一季度GDP將萎縮1%，耶魯大學(xué)高級研究員史蒂芬·羅奇認(rèn)為經(jīng)濟(jì)或?qū)⑻幱陔p底衰退邊緣。
萊維特：我們對疫情二次暴發(fā)早有預(yù)期。在新冠病毒突襲美國初期，我們就研究了1918年的西班牙流感， 了解疫情會在夏季顯著改善而在冬季明顯惡化，這種預(yù)期也反應(yīng)到了資產(chǎn)價格當(dāng)中。我對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期是，今年四季度和明年一季度將會疲弱，但不至于到收縮區(qū)間，二季度開始將大幅反彈。
第一財(cái)經(jīng)：基于上述預(yù)期，未來幾個月您如何調(diào)整您的資產(chǎn)配置?
萊維特：未來美聯(lián)儲不會加息，美債收益率曲線將趨于陡峭，與經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的貨幣政策會令美元繼續(xù)貶值，商品價格將會回升，價值板塊及信貸市場能有不俗表現(xiàn)。因此，我會配置更多周期性股、價值板塊，謹(jǐn)慎對待銀行、房地產(chǎn)利率敏感資產(chǎn)，同時，我也不會賣出今年大放異彩的成長性股，許多個股都具有長期結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢，我會維持對它們的持倉，配置更多價值股是為了讓資產(chǎn)組合多元化。
另外，之前在美元資產(chǎn)上獲得不錯回報(bào)的投資者，需要重新審視，考慮非美尤其是新興市場資產(chǎn)，很明顯，亞洲在此次疫情中復(fù)蘇得更好。
第一財(cái)經(jīng)：您認(rèn)為目前有哪些風(fēng)險被投資者忽略?
萊維特：最大的風(fēng)險在于，住院和死亡人數(shù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期，然后引發(fā)更多封鎖措施和經(jīng)濟(jì)停擺，同時新一輪財(cái)政刺激缺席，可能會造成短期的市場動蕩。此外，疫苗有效性低于預(yù)期，或者分發(fā)規(guī)模不及預(yù)期，也是風(fēng)險因素，不過市場有信心醫(yī)療研發(fā)方面能有突破。市場總是存在這樣那樣的不確定性，我在做投資決策、評估風(fēng)險時，總是問自己兩個問題，一是未來幾年經(jīng)濟(jì)走向何處，二是美聯(lián)儲政策會如何應(yīng)對。這兩個問題的答案是肯定的，很難想象美國經(jīng)濟(jì)不會反彈，美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖顯示，2023年之前都會維持零利率。
第一財(cái)經(jīng)：您如何看待耶倫被提名為美國新任財(cái)政部部長?
萊維特：市場對耶倫獲得財(cái)長提名表示歡迎。耶倫任美聯(lián)儲主席期間，經(jīng)濟(jì)溫和增長持續(xù)擴(kuò)張，疫情之后美國經(jīng)濟(jì)可能回到2014-2018年的狀態(tài)，即復(fù)蘇時的低增長時期，“鴿派”耶倫是寬松政策的積極擁護(hù)者，相信她走馬上任之后會支持更多財(cái)政刺激。
關(guān)鍵詞： 最短熊市 美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖
