10月落幕，A股期現(xiàn)貨指數(shù)依然未能擺脫7月中旬以來的寬幅振蕩行情，至此，本輪盤整已經(jīng)持續(xù)了近4個月的時間。對于后期走勢，目前市場分歧較大。我們認(rèn)為，導(dǎo)致本輪調(diào)整的各種不確定性因素在弱化，調(diào)整已經(jīng)進(jìn)入末期，推動3月下旬以來上漲的因素未變，A股期現(xiàn)貨指數(shù)向上突破指日可待。
指數(shù)寬幅振蕩的原因分析
首先，市場對于貨幣政策存在緊縮擔(dān)憂。7—8月份，我國廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增速連續(xù)兩個月下滑，且市場利率在二、三季度逐步回升，市場擔(dān)心流動性收緊。流動性充足是3月下旬以來全球股市明顯回升的主要推動因素之一，流動性一旦收緊，很可能會終結(jié)本輪上漲行情。
其次，市場對于未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的擔(dān)憂。雖然二季度以來我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況良好，且整體超預(yù)期，但基于秋冬季節(jié)新冠肺炎疫情可能二次暴發(fā)、中美關(guān)系等不確定性因素，未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然存在不及預(yù)期的可能。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是推動3月下旬以來A股期現(xiàn)貨指數(shù)大幅上漲的主要推動因素之一，若后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩或者不及預(yù)期，有可能導(dǎo)致本輪漲勢終結(jié)。
最后，秋冬季節(jié)來臨，海外疫情再次暴發(fā)，尤其是法國和德國兩大經(jīng)濟(jì)體再度封城，全球恐慌指數(shù)大幅回升。由于疫情會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，海外疫情的再度暴發(fā)增加了市場的擔(dān)憂情緒。
流動性依然合理充裕
疫情暴發(fā)以來，我國貨幣政策一直堅持總量上保持流動性合理充裕、結(jié)構(gòu)上精準(zhǔn)滴灌的基調(diào)。
從貨幣供應(yīng)角度來看，我國M2增速在3月大幅回升，從2月的8.8%回升至10.1%，不過，4—6月持平于11.1%，7月和8月則連續(xù)兩個月回落，9月再度回升。貨幣供應(yīng)總量控制意圖明顯，但也顯示沒有緊縮流動性，一定程度上緩解了市場對于流動性緊縮的擔(dān)憂。
從社融和新增信貸來看，9月社融存量同比增長13.5%，增速比8月提高0.2個百分點，9月新增信貸規(guī)模同比增長13.2%，增速較8月降低0.1個百分點。整體來看，社融和新增貸款維持穩(wěn)中有升的態(tài)勢，社會融資需求強(qiáng)勁。
經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢
10月官方制造業(yè)PMI為51.4%，連續(xù)8個月處于擴(kuò)張區(qū)間。分項目來看，生產(chǎn)平穩(wěn)、訂單穩(wěn)中有增、產(chǎn)成品庫存大幅下降、原材料庫存小幅下降，整體呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢。
三季度及9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁。消費(fèi)方面，9月份社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長3.3%，遠(yuǎn)超前值和預(yù)期;外貿(mào)方面，以人民幣計，前三季度，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值比去年同期增長0.7%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正;投資方面，1—9月固定資產(chǎn)投資累計同比增長0.8%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，延續(xù)良好的復(fù)蘇態(tài)勢。
海外疫情影響有限
三季度及9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，A股期現(xiàn)貨指數(shù)依然走勢低迷，主要是受外部因素影響。從近期海外單日新增確診病例數(shù)來看，這一波疫情來勢洶洶，法國和德國已經(jīng)再度宣布封城，這將對全球經(jīng)濟(jì)再度產(chǎn)生沖擊。
當(dāng)前海外疫情對于全球資本市場的影響已經(jīng)顯現(xiàn)，歐美股市近期大跌，高位見頂?shù)嫩E象明顯。不過，預(yù)計海外疫情對于A股期現(xiàn)貨市場影響較為有限。基于國內(nèi)嚴(yán)格且有效的疫情防控措施，國內(nèi)疫情二次暴發(fā)的概率幾乎不存在，而基于我國復(fù)工復(fù)產(chǎn)的先發(fā)優(yōu)勢和國內(nèi)完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在雙循環(huán)新發(fā)展格局的推動下，海外疫情二次暴發(fā)對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊非常小，相反，疫情已經(jīng)開始導(dǎo)致訂單從海外轉(zhuǎn)向國內(nèi)。10月底，歐美股市大幅下跌，A股期現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對強(qiáng)勁，一定程度上顯示海外疫情對于A股期現(xiàn)貨指數(shù)的影響較為有限。(宋維演)
關(guān)鍵詞： A股期現(xiàn)貨指數(shù) 固定資產(chǎn)投資
