深交所近期出臺(tái)可轉(zhuǎn)債臨停新規(guī)，劍指可轉(zhuǎn)債投機(jī)炒作之風(fēng)，對(duì)市場(chǎng)而言，肯定有很大的抑制作用。不過(guò)，本欄認(rèn)為，最直接解決可轉(zhuǎn)債投機(jī)的辦法是提高投資者準(zhǔn)入門(mén)檻。目前基本沒(méi)有門(mén)檻，投資者基本都能參與可轉(zhuǎn)債的炒作，但可轉(zhuǎn)債T+0以及單日漲跌幅巨大的情形屬于目前A股市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)最高的品種，不應(yīng)該面對(duì)全部投資者開(kāi)放，如果阻止了中小散戶進(jìn)場(chǎng)炒作，那么可轉(zhuǎn)債投機(jī)之風(fēng)自然也就失去了存在的基礎(chǔ)。
可轉(zhuǎn)債臨停新規(guī)最直接的影響是能夠限制可轉(zhuǎn)債當(dāng)日的最大漲幅，單日翻倍的情況不會(huì)再出現(xiàn)，另外，盤(pán)中的成交量也會(huì)大幅萎縮，如果走進(jìn)二次臨停，基本沒(méi)有多少成交的時(shí)間，這是好事，但也可能會(huì)被利用，類(lèi)似于漲停板的打法。
新三板、科創(chuàng)板、融資融券等都有一定的交易門(mén)檻，只有達(dá)到一定規(guī)模的投資者才能參與交易。從創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的炒作力度看，雖然兩者的交易規(guī)則目前已經(jīng)趨于一致，但是顯然創(chuàng)業(yè)板的投機(jī)熱情遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于科創(chuàng)板，其中的原因在于創(chuàng)業(yè)板的交易門(mén)檻更低，適格投資者更多，而科創(chuàng)板則需要50萬(wàn)元的交易門(mén)檻，這就說(shuō)明，投資者的入市門(mén)檻與投機(jī)性存在很大的關(guān)聯(lián)性。
現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)幾乎沒(méi)有任何的準(zhǔn)入門(mén)檻，加之可轉(zhuǎn)債T+0的交易規(guī)則以及單日漲跌幅巨大的交易機(jī)制，大量散戶投資者的參與又進(jìn)一步推動(dòng)了可轉(zhuǎn)債的投機(jī)性。所以本欄認(rèn)為，想要大幅度抑制可轉(zhuǎn)債的過(guò)度投機(jī)，最好的辦法還是釜底抽薪，限制規(guī)模不達(dá)標(biāo)的散戶投資者參與炒作。這也是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的中小散戶的一種強(qiáng)制性保護(hù)措施。
實(shí)際上，可轉(zhuǎn)債的交易可以分為兩部分。一是一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，這個(gè)交易過(guò)程基本沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)，投資者中簽后按照面值購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)債，所以這個(gè)環(huán)節(jié)不必加以限制，所有的投資者都可以按照現(xiàn)行的規(guī)則進(jìn)行信用申購(gòu)，這也能夠獲得可轉(zhuǎn)債交易中的一二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)。
另外一個(gè)部分則是在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)債，這部分就存在著較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債大多都是升水交易，即可轉(zhuǎn)債的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其真實(shí)價(jià)值，所以此時(shí)買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債的投資者，大多存在著投機(jī)的心態(tài)。限制這種買(mǎi)入，才是遏制可轉(zhuǎn)債投機(jī)的根本所在。
如何限制，最好的辦法還是給投資者設(shè)置門(mén)檻，例如50萬(wàn)元的開(kāi)戶資金，與股指期貨和科創(chuàng)板級(jí)別相當(dāng)，一般來(lái)說(shuō)，資金量的大小與理智程度成正比，資金量越大，投資者也越理性，理性的投資者多了，自然股價(jià)也就變得趨于理性了，這對(duì)誰(shuí)都好。
缺少了中小散戶投機(jī)的可轉(zhuǎn)債，理論上交易價(jià)格也會(huì)逐漸回歸合理，那時(shí)候可轉(zhuǎn)債才能真正發(fā)揮避險(xiǎn)功能，而不再是一種投機(jī)炒作的工具。(周科競(jìng))
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