若11月后風險確實繼續降級，且疫情可以受到控制，更多資金有望回流新興市場。
10月9日112.67億元、10月12日135.1億元。國慶長假后的兩個交易日內，北上資金的日凈流入量都超過了百億元，不斷創出8月來的單日新高，逆轉此前持續凈流出的態勢。
從歷史數據來看，北向資金連續流入超百億是極其罕見的，陸股通成立以來，只有兩次(包括此次)。上一次是今年7月2日、3日，北向資金分別凈流入171億元、132億元，此后三個交易日大盤累計上漲8%。
同時，從國慶期間至今，港股以及其他亞太市場也呈現反彈態勢。截至10月12日收盤，上證綜指上漲2.64%，報收于3358.67點，最近兩個交易日累計攀升4.36%;香港恒生指數漲2.2%，報收于24649.68點，10月迄今6個交易日累計上漲5.08%。緣何全球風險情緒突然抬頭?又能否持續?
“無論美國大選結果如何，各界對于大選后推出大規模財政刺激的預期較高，這給美元帶來一些壓力，并在過去幾周對人民幣形成提振，這也是外資流入的一個支持因素。同時，中國國內經濟復蘇前景穩定，加上政策面的變化也使得投資者信心上升。比如實現碳中和、“十四五”對重點行業的投入以及這幾天對深圳特區政策的預期，這些都提振了投資者信心。”摩根資產管理全球市場策略師朱超平對第一財經記者表示。不過，他認為，大部分資金仍處于觀望態勢，若11月后風險確實繼續降級，更多資金有望回流新興市場。
全球風險情緒持續好轉
10月后，全球風險情緒明顯從極度風險厭惡區間反彈。
美國新一輪財政刺激政策是市場的焦點，因為這關系著全球第一大經濟體能否有“續命錢”。近日，兩黨的一系列博弈令市場開始堅信，未來刺激政策將會通過，這也推動了全球市場反彈。
“標普期貨在盤后立即下跌2.5%，但在24小時后回補了所有的損失?？只胖笖礦IX期貨小幅反彈，但漲幅迅速回落，VIX指數仍低于30%。此外，避險指標美元/日元幾乎沒有動靜。也許市場現在已堅信，無論誰贏得大選，政府都會出臺一個大規模的財政刺激方案，無論是在大選前還是大選后實施。” 渣打全球首席策略師羅伯遜(Eric Robertsen)對第一財經記者表示。
值得一提的是，2020年最大的意外在于，盡管全球央行注入了天量流動性，但流入亞洲股市的資金流十分疲弱，但股市表現卻大幅領先(買盤仍以本地主導)。法國巴黎銀行的亞太區股票策略師雷喬杜里(Manishi Raychaudhuri)對記者表示，2020年流入亞洲的外國機構資金流(FII)基本上為負值(到目前為止為-465億美元)，只有中國(通過陸股通流入130億美元)和印度(43億美元)有資金流入。韓國等市場面臨的資金外流最為嚴重，但韓國事實上是迄今為止亞洲表現最好的三個市場之一，這一情況更令人關注。此外，FII在今年的每個月都賣出了泰國、馬來西亞和菲律賓市場的股票。
這同時也意味著，大量國際資本仍對新興市場持謹慎觀望態度，一旦風險消除，大幅涌入的可能性也巨大。除了資金面和情緒，亞洲等新興市場的經濟基本面也開始令國際投資者對加倉更具確信度。
羅伯遜對記者表示，北亞地區的高頻經濟指標顯示持續復蘇的跡象。“在中國，渣打中小企業指數(SMEI)已自4月以來穩定地超過50，標志著擴張。此外，PMI指數的新訂單出口指數也恢復到50以上。隨著出口開始迎頭趕上，我們已很難把中國的復蘇純粹解釋為由中國境內復蘇而驅動的故事。”
例如，韓國的數據就能說明問題。韓國9月的出口同比增長了7.7%，與2020年4月和5月同比下降約25%相比改善程度驚人，也是自2018年10月以來的最佳月度表現。半導體出口也復蘇，這表明盡管經濟挑戰仍存，但近兩年來對韓國造成壓力的出口下滑可能已接近尾聲。
美國有望“交棒”新興市場
幾年一輪回，2017年是新興市場大漲、領跑美國等發達市場的巔峰期，而后便每況愈下。當前，國際投資者已經在預計，全球市場可能又將過渡到一段新興市場優于美國資產的時期，而這種情況的出現往往需要幾個前提——美元走弱、流動性情況良好、貿易摩擦不升級、全球經濟復蘇。
“現在有進一步證據表明亞洲的復蘇范圍可能正在擴大。比如MSCI新興市場汽車指數現在的交易價格為自2018年6月以來的最高水平，并繼續超過標普汽車指數的復蘇。拜登可能會減少全球貿易緊張局勢，使得市場過渡到一段新興市場優于美國資產的時期。也許新興市場恢復已經開始，未來進一步的利好或擴大這種優勢。”羅伯遜稱。
朱超平則對記者表示，美元實質性走弱帶動了新興市場情緒，也是外資流入中國市場的一個支持因素。
未來，機構預計弱美元將持續。例如，渣打表示，美國貿易赤字的惡化可能不會成為美元的問題，但若加上預算赤字的顯著惡化和經常賬戶進一步惡化的前景，那么所有信號都指向美元走低。再考慮一下美國的新一輪財政刺激，無論選舉結果如何，都很難想象新方案的規模會很小。民主黨最近的提議突破了2萬億美元，11月選舉過后可能會進一步加碼。財政刺激措施意味著美債增發，美聯儲也已隨時準備好擴表來為政府買單，這意味著美元能提供給投資者的收益率優勢已經不多，尤其當美國進一步陷入上述的“三赤字”困境之時。若預期實現，那么美元指數或進一步下挫至上一輪的低點附近(87)。
美國“三赤字”困境
多重因素引外資“搶跑”加碼A股
國慶后外資加碼A股的邏輯并不難理解——估值回調到相對低位、中國經濟的復蘇領跑全球(即將發布的10月IMF《世界經濟展望》中，中國大概率成為2020年唯一預計實現正增長的主要經濟體)、貨幣政策立場偏中性(政策空間大)等等。
國慶期間的數據是提振外資對中國信心的原因之一。景順亞洲首席投資總監邁克紹(Mike Shiao)對記者稱，根據文化和旅游部的數據，在為期8天的“黃金周”假期中，國內游客客運量和行業收入分別達到6.37億人次和4670億元人民幣，分別是去年同期水平的79%和70%。數據表明，這與今年5月的勞動節假期相比，本月的消費復蘇顯著加快。
主要細分行業的亮點體現為，電影票房達到39億元人民幣，共售出1億張電影票，是歷史上第二高的票房。景順認為這一反彈的強勁程度出人意料，因為影院僅被允許開放75%的座位;此外，由商務部監測的主要零售商和餐館的日均零售額同比增長4.9%，超過8月的0.5%。海南的免稅商品購物尤其強勁，四家主要商店的總計銷售額同比增長167%;某在線平臺的在線餐廳預訂數量增長37%，10月1日至7日的餐廳訂單數亦比2020年初的水平高出15%;就高端消費來看，某在線旅游平臺的住宿預訂量同比增長50%。截至10月6日，高端酒店訂單數同比增長100%。
“最新數據佐證了我們對中國經濟的積極看法。消費者和服務業活動將繼續正?；?，并在推動經濟復蘇中發揮更重要的作用。”邁克紹稱。
同時，流動性預期也有所好轉。摩根士丹利華鑫基金方面也對記者提及，央行下調遠期售匯風險準備金率為0，人民幣持續升值帶來的緊縮預期有所緩解，央行行長易綱強調保持流動性合理充裕，流動性進一步收緊的時點預期推后。
展望后市，三季報將成為市場的關注焦點。浙商基金投資經理陳鵬輝對記者稱，前期的回調為后續上行騰出了不少空間，對市場整體呈中性偏樂觀。在板塊及市場機會上，當前光伏行業或逐步進入平價時代，短期看好四季度或將進入旺季，新能源車估值目前雖然較高，但或許正在經歷邊際好轉過程，同時TMT板塊、消費板塊中可選消費依舊相對具備較強的吸引力。(周艾琳)
關鍵詞： 全球風險情緒
