當前A股已經對三季度盈利預期充分計價，未來隨著盈利逐步回暖，A股下行風險可控而中長期的上行空間較大，風險事件的沖擊不會改變盈利復蘇趨勢。不過近期不確定性風險因素仍較多，行情筑底形成上升趨勢尚需時間。
根據富時羅素公布的旗艦指數8月的季度審議結果，富時全球股票指數系列擴容A股，總共新納入150只中國A股，剔除2股，變動于9月18日收盤后(9月21日開盤前)正式生效。在增量的被動指數資金配置下，9月18日北上資金凈買入94.74億元，但北上資金本月以來仍凈流出39.86億元，相比今年上半年的大進大出，近期北上資金觀望情緒濃厚，這主要是由于海外不確定性風險壓制了投資者風險偏好，流動性寬松的邏輯也發生了轉變。
美股下跌風險尚未解除
美國三大股指本月連續三周下跌，“FAANG”等大型科技股全面下跌。自美國疫情暴發以來，美聯儲一直向市場釋放天量流動性，支撐著美股估值上升。但是日前由共和黨提名的疫情經濟刺激法案未被國會通過，以及美聯儲議息會議表態對經濟樂觀而未作進一步寬松指引，市場對寬松政策的不確定性預期升溫。在上半年股市最大利好邊際減弱的情況下，高估值股票的壓力開始顯現，獲利了結的動力推動美股估值修復。另外，上半年美股的大幅上漲吸引了大量散戶資金和杠桿資金入市，這將放大市場的波動，在回調過程中可能產生踩踏風險，目前美股下跌的風險尚未解除。
國內企業生產經營持續改善
國內貨幣政策預期愈發明確，將保持靈活適度，重心將由“穩增長”向“調結構”傾斜。從最新經濟基本面數據來看，下半年經濟延續復蘇態勢，特別是上半年表現較弱的消費同比增速在8月份首次轉正，消費需求加快回升;M1與M2剪刀差進一步收窄，企業自由現金流增加，生產和經營持續改善。不過經濟復蘇良好意味著流動性寬松的邏輯更加難以為繼，不足以支撐估值繼續走高，相對高估值板塊承壓，相對低估值的順周期板塊將受到資金青睞。在流動性邊際趨緊的情況下，市場轉入存量博弈，資金以板塊輪動為主，股市成交金額表現為縮量。
總體而言，流動性寬松的邏輯邊際走弱，市場進入存量博弈的階段，股指陷入振蕩整理行情。當前市場仍然面臨海外不確定性因素的擾動，美股下跌風險和中美關系不確定性風險短期內尚難解除，股指的筑底尚需要時間。
