北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議結(jié)果如期出爐，作為美國(guó)大選之前最后一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議，此次會(huì)議決策內(nèi)容備受市場(chǎng)關(guān)注。
本次議息決議一如市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率維持在0—0.25%不變，超額準(zhǔn)備金率(IOER)維持在0.1%不變，貼現(xiàn)利率維持在0.25%不變。從點(diǎn)陣圖來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)將維持當(dāng)前利率水平不變直至2023年年底。美聯(lián)儲(chǔ)還在聲明中表示，將維持利率不變直到通脹處于2%，以及直到實(shí)現(xiàn)就業(yè)最大化。
值得注意的是，在本次會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)官員首次將對(duì)基準(zhǔn)利率的預(yù)測(cè)從2022年底延長(zhǎng)至2023年底，并預(yù)計(jì)將在此之前均維持目前的低利率水平。不過(guò)，此次美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部就政策寬松立場(chǎng)出現(xiàn)分歧和爭(zhēng)議，最終以8:2的投票比例通過(guò)本次利率決定，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭和明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利持反對(duì)意見(jiàn)。
在經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面，美聯(lián)儲(chǔ)大幅上調(diào)了今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)2020年美國(guó)GDP下降3.7%;下調(diào)了今年到后年的失業(yè)率預(yù)期，分別為7.6%、5.5%和4.6%;上調(diào)了今年到后年的PCE通脹預(yù)期，分別為1.2%、1.7%和1.8%，并預(yù)計(jì)2023年通脹率達(dá)到聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)2%。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快于預(yù)期，但仍需要財(cái)政與貨幣政策的共同支持。他表示，目前失業(yè)率高企，而通脹遠(yuǎn)低于2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)遠(yuǎn)未彈盡糧絕，仍致力于使用所有工具。美聯(lián)儲(chǔ)將允許通脹在一段時(shí)間內(nèi)超過(guò)2%。鮑威爾還稱，維持信貸流動(dòng)至關(guān)重要。如果出現(xiàn)阻礙美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備適當(dāng)調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)。
在方正中期期貨外匯、貴金屬研究員史家亮看來(lái)，本次議息會(huì)議結(jié)果以及鮑威爾講話整體符合市場(chǎng)預(yù)期，但沒(méi)有超出此前的鴿派預(yù)期，所以對(duì)市場(chǎng)的提振作用有限。市場(chǎng)更是出現(xiàn)了“賣事實(shí)”現(xiàn)象，特別是美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，這使得美元指數(shù)得到提振，令當(dāng)晚短暫上漲的金價(jià)又掉頭向下。
相比之前，國(guó)信期貨金屬分析師顧馮達(dá)認(rèn)為，此次美聯(lián)儲(chǔ)增加了平均通脹制的相關(guān)內(nèi)容，并在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中表現(xiàn)得更為樂(lè)觀，美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議中對(duì)高通脹及更多政策刺激表現(xiàn)得較為保守，令金銀短線沖高回落。同時(shí)從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期來(lái)看，由于近段時(shí)間美國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示的勞動(dòng)力改善速度好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中普遍上調(diào)通脹率和下調(diào)失業(yè)率，對(duì)美元指數(shù)和美債利率產(chǎn)生了提振作用，以金銀為代表的各類資產(chǎn)價(jià)格反彈空間受壓制。
值得注意的是，由于本次議息會(huì)議是美國(guó)大選前最后一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議，存在較為明顯的政治屬性。在史家亮看來(lái)，此次“按兵不動(dòng)”的貨幣政策亦是表明美聯(lián)儲(chǔ)的政策獨(dú)立性以及在選舉中的中立立場(chǎng)。“一方面是經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期復(fù)蘇和疫情的向好趨勢(shì)，另一方面是美國(guó)大選的政治風(fēng)險(xiǎn)，不管出于何種目的，美聯(lián)儲(chǔ)在大選前都應(yīng)該‘按兵不動(dòng)’，同時(shí)繼續(xù)要求更多的財(cái)政支持，亦是強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確認(rèn)性和經(jīng)濟(jì)刺激的必要性，從政治上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。”
從目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況來(lái)看，銀河期貨貴金屬研究員萬(wàn)一菁對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，雖然疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定的影響，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也喜憂參半，但從美聯(lián)儲(chǔ)本次議息會(huì)議來(lái)看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)好于市場(chǎng)預(yù)期。
“從表現(xiàn)上來(lái)看，目前美國(guó)PMI指數(shù)已經(jīng)回到50以上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有序進(jìn)行，但是失業(yè)率仍在8.4%的相對(duì)高位，且在大規(guī)模寬松之后，通脹表現(xiàn)仍較為溫和，因此經(jīng)濟(jì)狀況距離疫情前還有一段差距，從美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹和失業(yè)率的表述來(lái)看，后續(xù)貨幣政策仍然偏鴿。”金瑞期貨貴金屬研究員杜飛說(shuō)。
從后續(xù)貨幣政策指引來(lái)看，萬(wàn)一菁表示，本次FOMC成員或受美國(guó)大選的影響，目前更傾向于保留貨幣政策工具和空間，將類似于收益率曲線控制(YCC)等進(jìn)一步鴿派的工具保留到大選之后，以防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性重大下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)沒(méi)有政策可出，若經(jīng)濟(jì)下滑嚴(yán)重甚至不排除負(fù)利率的可能。史家亮認(rèn)為，低利率和量化寬松政策戒斷期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大的變化，看向可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，平均通脹目標(biāo)的新貨幣政策框架具體的實(shí)施細(xì)節(jié)和計(jì)劃、收益率曲線控制(YCC)，均是美聯(lián)儲(chǔ)有效行動(dòng)工具，這兩個(gè)工具將會(huì)陸續(xù)實(shí)施。
近一個(gè)月以來(lái)，金價(jià)持續(xù)區(qū)間波動(dòng)，未能突破振蕩格局。看向制約當(dāng)前金價(jià)走勢(shì)的主要因素，史家亮認(rèn)為主要有以下五方面：第一，全球央行的量化寬松預(yù)期動(dòng)能減弱;第二，地緣政治和貿(mào)易爭(zhēng)端有緩解的趨勢(shì)，特別是中美關(guān)系當(dāng)前沒(méi)有進(jìn)一步惡化;第三，全球經(jīng)濟(jì)雖然深度衰退難以避免，但是持續(xù)復(fù)蘇的趨勢(shì)明顯，并且表現(xiàn)超預(yù)期;第四，疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但是仍沒(méi)有好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，歐洲二次疫情全面暴發(fā);第五，美元指數(shù)近期振蕩調(diào)整，沒(méi)有繼續(xù)走弱。
展望后市，顧馮達(dá)對(duì)記者表示，考慮到目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在緩慢修復(fù)階段，在新一輪財(cái)政刺激法案仍未落地的情況下，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)承壓，前期過(guò)快上升的通脹預(yù)期在短期內(nèi)回升動(dòng)力不足，金銀短期或?qū)⒗^續(xù)維持寬幅振蕩格局。短期內(nèi)，若新一輪財(cái)政刺激能在大選前出臺(tái)，則將激發(fā)通脹預(yù)期進(jìn)一步回升，推動(dòng)金銀向上突破振蕩區(qū)間，反之則削弱金銀價(jià)格。
從更長(zhǎng)期來(lái)看，他表示在后疫情危機(jī)時(shí)代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)之路仍漫漫，需要長(zhǎng)期持續(xù)的政策呵護(hù)。“在最新公布的美聯(lián)儲(chǔ)新貨幣政策框架下，美聯(lián)儲(chǔ)‘鴿派’立場(chǎng)大概率將繼續(xù)維持，未來(lái)美債名義利率大概率將以低位振蕩為主，而通脹目標(biāo)被放寬利好中長(zhǎng)期通脹預(yù)期的回升，只是聯(lián)儲(chǔ)對(duì)高通脹容忍度有相對(duì)有限，這在一定程度上削弱貴金屬尤其是白銀價(jià)格上方的空間，而黃金逢低買入的長(zhǎng)期配置價(jià)值不變。”
在史家亮看來(lái)，當(dāng)前黃金的估值中性，而白銀的估值偏高，主要原因是當(dāng)前市場(chǎng)中短線資金占比較高，同時(shí)也導(dǎo)致貴金屬市場(chǎng)的波動(dòng)率顯著增高。在貨幣政策寬裕預(yù)期動(dòng)能減弱的情況下，金銀市場(chǎng)尤其是白銀價(jià)格更應(yīng)擔(dān)憂超預(yù)期回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞： 黃金 美聯(lián)儲(chǔ)
